招商证券:万邦达 两大工程结算促进业绩大增

2013-08-15 11:02:00 来源:网络整理
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  招商证券(加入自选股,参加模拟炒股)近日发布万邦达(加入自选股,参加模拟炒股)的研究报告称,2013年上半年,公司实现归属净利润同比增长64%,略超市场预期。2013年上半年,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长79%;营业成本2.6亿元,同比增长81%;归属净利润0.6亿元,同比增长64%,折合每股收益为0.28元,公司业绩增速略超市场预期。中煤甲醇制醋酸项目、及烯烃二期项目集中结算促进了公司EPC业务收入的大幅增长,带动了公司业绩的提升。

  水处理工程毛利率有所提升,未来盈利能力还有望持续改善。上半年,万邦达综合毛利率为27%,较2012年同期下滑了0.5个百分点,其中,公司主要的工程承包业务毛利率较去年同期有较大提升,达到24%,提高了5个百分点,而公司的托管运营业务受周期性维修影响,毛利率下降了7个百分点。

  从未来的盈利趋势来看,一方面,随着公司发展的逐渐成熟、开始选择盈利能力较好的大项目承包,工业业务毛利率有望维持在20%以上水平;另一方面,随着维修结束,托管运营业务毛利率也有望回升,盈利趋势向好。

  工业水处理难度相对大,零排放技术突破成为公司市场开拓新筹码。与普通市政水处理相比,煤化工、石化等工业污水相对较为复杂,难度稍大。而近年来,由于我国环境敏感性的增强,对工业污水的处理越来越重视,监管也将更严。万邦达公司目前在工业水回收利用率提高和污水零排放技术方面进行了大量技术引进和研发,2013年上半年已取得首个项目突破,零排放技术有望成为公司未来市场开拓的新筹码。

  近年来,公司内部管理水平不断提升,煤化工行业、环保行业的外部环境也在逐渐改善。2010-2012年,公司新签订单均较少,受益于内外环境改善,2013-2014年公司有望进入订单集中释放期,促进业绩快速增长。预计公司2013~2015年每股收益分别为0.68、0.91、1.29元,目前股价对应2014年PE估值达40倍,但未来业绩还有超预期可能,维持“审慎推荐-A”评级。

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