中恒集团:血栓通强势恢复 推荐评级

2013-08-15 13:42:00 来源:网络整理
中恒集团
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  华创证券近日发布中恒集团(加入自选股,参加模拟炒股)的研究报告称,公司发布13年半年报,1-6月份公司实现营业总收入15.55亿元,同比增长122.95%;实现归属上市公司股东的净利润3.74亿元,同比增15.72%。基本每股收益为0.343元。

  血栓通销售强势恢复,上调13年销量预期至2.3亿只。预计血栓通13年上半年销售1亿只以上,同比增长超50%。由于一般情况下血栓通下半年销量远高于上半年,我们上调血栓通13年全年销量预期2亿只至2.3亿。

  血栓通仍有广阔空间,将盛享基药红利。12年血栓通占梧州制药收入比重达86.3%,是公司最主要利润来源。我们认为活血化瘀类中药注射剂仍有广阔的空间,而血栓通作为三七类高端品种,再次入选新版基本药物目录将盛享基药红利,适应症拓展、老年人预防保健需求增加和规模医院大幅增加基本药物使用比例而受益,短期难言增长瓶颈。同时,公司未雨绸缪,投资6.9亿元用于新增产能,达产后,血栓通(冻干)将在现有3亿瓶血栓通产能的基础上增加2亿瓶的产能,说明其对该产品成长的信心。

  新产品梯队建设逐步推进,单产品风险有望逐步解除。为避免单一品种风险,公司积极筹备新药梯队建设。(1)研发方面:与加拿大德玛医药公司合作进行的"去水卫矛醇"临床研究工作进展顺利;12年从四川大学受让的重组双基因腺病毒注射液、新型靶向抗自身免疫性疾病药物、降压降脂片三个新药产品创新项目,密切推进;肝得乐胶囊获国家发明专利;(2)外延并购方面:公司公告意向收购云南特安呐药业80%股权,特安呐药业共获得国家药品批文73个、功能性保健食品批文2个,三七发明专利6项,外观专利33项。主导产品有血塞通片、七生力片、七生静片、三七胶囊等。

  血栓通最高零售价大幅下调可能性不大,10%以内对业绩影响有限。2013年发改委对中成药进行价格调整是大概率事件,作为基本药物的血栓通粉针剂存在一定降价预期。根据各省实际中标价测算,血栓通实际终端价格与最高零售价存在6%-8%的缓冲,我们认为发改委对成本上升较快的三七、水蛭类中成药大幅调价可能性不大,但即使下调10%对其盈利能力不存在大影响。

  上调公司2013-2015年EPS预测为0.70/0.90/1.15,对应PE为22.9X/17.7X/13.8X。我们认为公司的发展战略逐步清晰,聚焦医药健康主业;血栓通在步长解约事件后恢复良好,未来仍有广阔增长空间;产品单一的风险有望通过研发储备及外延并购得以解除。按照2014年0.9元的业绩预测,给予25倍的PE,其6个月的目标价位23.5元,继续给予"强烈推荐"评级。

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